广深铁路中期业绩显示，公司营业收入为人民币58.58亿元，同比增长4.23%；经营溢利为人民币8.67亿元，同比下降6.24%；股东应占综合溢利为人民币5.95亿元，同比下降11.74%。中期每股盈利为人民币0.084元，中期不派发股息。中期业绩略低于我们的预期。
客运收入同比增长7.68%，客运发送量增长1.1%
公司上半年客运收入同比增长7.68%，发送量增长1.1%。分部来说：广深城际列车的收入增长2.86%，发送量上升3.9%。收入和发送量增长的动力在于：去年同期雪灾导致比较基数较小；5月1日开始实施的‘站站停’运行方式有效吸引了中间站客流；‘广深铁路牡丹金融IC卡’和‘广深铁路快通卡’的推广使用。
直通车业务方面，上半年由于访港客流的明显增加，京九、沪九和肇九直通车的客流量有增长，而广九直通车受国际金融危机和H1N1甲型流感的影响，客流量出现较大下降。因广九直通车在集团直通车收入中占比较大，广九段收入的不景气造成了直通车业务的整体收入的下降。上半年集团直通车收入下降5.85%，发送量上升2.42%。
虽然上半年集团长途车增加了9对，但受金融危机和甲型流感的影响，长途车的发送量仍有0.82%的轻微下降。而长途车收入增长了11.11%，主要由于京九铁路的担当运营带来的平均票价的提升。
货运收入受金融危机影响下降两成
上半年，受国际金融危机影响，公司货运收入下降了20.31%，货物发送量下降13.18%，货物接运量（含到达及通过）下降26.6%。管理层透露，上半年货物发送量仅达到全年计划指标的39.2%，但七八月份已有起色。
另外，公司的路网清算业务上半年录得10.9%的收入增长，主要由于其他铁路局组织开行至集团路段的长途车对数增加而带来的机车牵引服务收入的增加。
营运支出和财务费用增加，净利下降11.74%
上半年，集团营业收入同比增长4.23%，而经营溢利和股东应占溢利却分别有6.24%和11.74%的下降。原因之一是折旧的增加。动车组的购置和四线工程的转固已在上半年基本结束，折旧费用由此有上升。此外，也是由于上述原因，利息费用资本化减少，带来财务费用的增加。另外，由于集团从上半年开始担当京九铁路段的运营，由此带来费用开支的增加。因此，折旧、经营费用的增加以及利息费用资本化的减少共同导致公司净利的下降。
资本开支将下调，拟发行40亿中期票据降低财务费用
据管理层介绍，现动车组投入使用，四线工程基本完成，公司未来将对资本开支相应控制下调。下半年主要项目是修建布吉客运站。
另外，公司准备发行40亿的五年中期票据。此票据乃一次注册，分期发行。第一期为35亿，第二期为5亿。票据利息一次定好，五年不变。此次中期票据一旦发行，将有效节约公司的财务费用。目前此议案已送往交易商协会审批，具体发行日期还未定。
下调目标价至3.95港元，维持买入评级
根据新的信息，我们对盈利预测进行调整。参考DCF模型，我们下调目标价至3.95港元。此价格相当于2010年每股盈利的17.8倍。对照现价3.38港元有16.9%的上升空间。我们维持投资评级为买入。
