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报告作者：李攀撰写日期：2009-08-27
09年上半年业绩低于预期：香港会计准则下，广深铁路09年上半年净利润同比下降11.7%至5.95亿人民币，收入同比增长4.2%至55.02亿人民币。业绩低于我们的预期，因为毛利率不及预期。经营费用中，由于政策导向的薪酬和福利费用增加，因此员工成本大幅上升。同时，动车组全部投入使用以及四线工程转固折旧导致折旧费用大幅增加。此外，公司09年1月起接管京九铁路直达列车运营导致铁路使用和服务费用增加。我们还看到，利息费用资本化减少，财务成本有所上升。
我们将09-11年盈利预测分别下调12.9%，12.2和12%。公司H股股价比A股股价更具吸引力。我们预计09年底前可能进行的票价改革将成为推动股价上涨的重要因素。
