国Ⅳ实施促6月客车销量大幅增长,预计7月销量将回落。6月销售客车2.6万辆,同比增长24.2%,环比增长14.7%,单月销量创年内新高,超出我们此前的预期。由于国Ⅳ实施预期带来的提前购买促使6月客车销量大幅增长,提前购买量超出我们的预期。国Ⅲ升级到国Ⅳ对中、轻型客车价格影响幅度要远大于大型客车,提前购买在中轻型客车中体现较为明显。6月中、轻型座位客车销量分别同比增长35.3%和29.9%;中、轻型校车销量分别同比增长47.7%和91.0%;轻型公交客车销量同比增长141.6%。由于6月已透支了部分下半年需求,我们预计7-8月客车销量将出现回落,同比有所下滑。
大型座位客车销量下滑趋势难以扭转,大型客车销量增长依靠公交客车。
除1月外(春节因素导致去年同期基数低),大型座位客车销量均是同比下滑,即使6月有提前购买,销量也未能同比增长,仍同比下滑3%。2-5月大型座位客车销量同比依次-56.2%、-27.8%、-25.4%、-22.3%。在高铁的冲击和公路客运安全整治影响下,中长途客运需求下滑,导致客运企业和个人缺乏更新和新增车辆的动力,甚至使用中型客车替代大型客车运营中长途线路,大型座位客车销量下滑趋势难以扭转。大型客车销量增长主要依靠公交客车的上量。政府优先发展公共交通的长期政策和混合动力客车推广的短期政策双重影响,推动1-6月大型公交客车累计销量同比增长41.5%,即使在混合动力客车推广政策已退出的情况下,6月大型公交客车销量仍同比增长14.4%(有提前购买影响)。
短期内校车或接棒成为销量增长动力。6月校车销量同比增长74.1%,是当月客车销量增长动力之一。国Ⅳ实施带来的提前购买,导致座位客车部分需求已提前释放,短期内座位客车销量将同比下滑。目前部分省市已制定省市级的校车补贴办法,我们估计短期内校车销售情况有大幅向好的趋势,接棒公交客车和座位客车成为销量增长动力。我们仍看好2013年校车和公交客车的增长,大、中型座位客车销量仍不太乐观。
1H13宇通客车大中型客车销量同比增长16%,业绩有保障。1H13宇通客车销量同比增长14.6%,其中大中型客车销量同比增长16.0%,大中型客车市占率较2012年提升2.1个百分点,我们预计2H13公司销量增长幅度继续高于行业平均水平。我们估计公司1H13每股收益为0.55元,同比增长18%。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元。考虑到宇通强大的经营管理能力,我们认为公司合理估值水平应在15倍动态PE,合理股价20.7元,维持“推荐”投资评级。
