张青 中原证券 执业证书编号：S0730512040002 3月初两会即将召开，作为一年一度的重大政治事件，对A股市场趋势影响几何，对行业配置又有何启示，值得考虑。由于中央政策具有连续性，两会政策本质上可看作是对中央经济工作会议定调与战略设想的具体化，我们可以依据2012年的两会进行主题挖掘与提前布局。数据显示，2012年中央经济工作会议依旧定调“稳中求进”，但稳增长与调结构的内在统一性更加凸现，因此，在挖掘2013年的两会概念股上，主要从这两方面入手。 稳增长主题：首推铁路设备 从稳增长层面看，核心仍旧在于基建投资。中央经济工作会议提出：在“打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度”并明确了基建投资的资金保证：适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本。 对应于资本市场，稳增长视角下，基建投资尤其是铁路基建的投资机会最佳。 从宏观逻辑上看，投资依然是拉动内需的关键，而制造业投资具有滞后性，房地产投资则由于近期房价回升，引致调控再度加码，国五条应运而生，未来投资增速难以保证，稳增长仍旧有赖于具有典型逆周期调控属性的基建投资。 我们一直关注铁路投资的进展。2012年铁路投资规划6500亿元，较之2012年6300亿的投资规模继续上升。而从今年1月的铁路投资情况看，固定资产投资210亿元，其中基本建设投资142亿元，分别较之去年同期同比增长70.9%，62.3%。 虽然同比增速的大幅提升，有季节性因素，但也反映了政策的支持与加码。从前期地方“两会”上看，多个省出炉的政府工作报告均将铁路投资列为重点，如昆明铁路局初步确定今年全局10个在建项目计划投资217亿元，比2012年增加一倍以上。四川省也计划新开工9个铁路项目，加上续建的10个铁路项目，计划投资285.8亿元，同比增长25%。按照1月的开工状况来看，全年6500亿元的铁路投资计划料能完成。 铁路投资规模的扩大，决定了铁路设备板块2013年盈利的持续回升，在去年年底的年度行业配置报告中，我们分析了铁路设备板块的投资逻辑，目前这一逻辑仍旧适用，对于铁路设备板块我们做持续推荐。 调结构主题：制度变革的红利刺激 从调结构层面看，2012年的中央经济工作会议透露出改革的战略意图更加明确，强调强制性变迁与诱导性变迁的结合——加强“顶层设计”，“允许摸着石头过河”。 城镇化的受益链条 新型城镇化无疑是制度变革的一条主线。所谓新型城镇化，不同于传统的土地与基建投资的大肆扩张，而是以“和谐发展，以人为本”理念主导的城乡统筹发展，城乡公共服务一体化以及农民市民化的推进过程。之所以选择以新型城镇化为突破口，一是从改革方向看，新型城镇化符合“两个全面、两个加快”改革愿景;二是从改革阻力看，新型城镇化建设属于增量改革，以实现多方共赢为目的，既得利益团体的阻力相对较小;三是从改革途径看，新型城镇化涉及多个产业链条与经济领域，产业结构的拉动与传导效应较强，有助于实现经济的“持续健康”发展。 为推动新型城镇化进程，预计管理层可能考虑以下几个层面的政策措施：第一，促进产业转移，通过工业化进程促进城镇化。第二，农村土地制度改革，提高农村土地征地补偿标准是一重要信号，后续预计将以促进农村土地流转为核心，持续推动土地制度变革。第三，城乡户籍制度变革，以开放异地高开为突破口，逐步推进放开户籍管理，为实现城乡公共服务的均等化扫清障碍。第四，配套财政体制改革与加大转移支付力度，构建完善农村社会保障体系，推进城乡公共服务的均等化。第五，推动农业现代化进程。新型城镇化所导致的耕地减少、农村劳动力转移等必然带来农业发展效率的损失，由此需要通过农业现代化的进程提升农业生产效率，保证新型城镇化的顺利推进。 两会围绕城镇化讨论必然是主要的议题，料资本市场的诸多相关板块也为对此有正面反映。具体梳理，可能主线有三：一是基建链条，这与稳增长的逻辑又形成共振，可重点关注弹性较大，且受益于供给收缩的水泥行业;二是城乡公共服务均等化，医疗保健是最大受益板块;三是城镇化进程中的农业现代化，可关注农业机械、科技农业等板块。 新兴消费，关注旅游 2012年中央经济工作会议提出“要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用”。 春节期间的消费整体并不理想，反映全年消费情况不容乐观，不过，某些新兴消费却增长靓丽，如旅游行业的发展势头持续向好。 2013年春节黄金周期间，全国共接待游客2.03亿人次，比上年春节黄金周增长15.1%;实现旅游收入1170.6亿元，增长15.4%。另根据对39个重点旅游城市的监测，春节黄金周期间共接待游客7600万人次，同比增长15%;对33个重点景区的监测，春节黄金周期间共接待游客同比增长约20%。根据我们旅游行业研究员的观点，春节期间的旅游市场火爆，反映了旅游消费已经成为广大人民群众的节假日常态选择，而这也恰符合2012年中央经济工作会议所提出的“培育一批拉动力强的消费增长点”。此外，近日下发了《国民旅游休闲纲要(2013—2020年)》，提出国民旅游休闲发展目标：到2020年，职工带薪休假制度基本得到落实，城乡居民旅游休闲消费水平大幅增长，国民休闲质量显著提高，与小康社会相适应的现代国民旅游休闲体系基本形成。以此为扩大旅游消费的新契机，将进一步推动带薪休假制度的落实，推动有条件的地方制定鼓励居民旅游休闲消费的政策措施，进而提升旅游消费水平。 除了旅游行业本身的基本面向好，另外从二级市场表现看旅游板块具有典型的季节性效应。统计发现，旅游板块在1季度不仅具有超额收益，同时具备绝对正收益。 战略新兴行业，新一轮主导产业的选择 两会期间，有关战略新兴产业的议题必会萦回环绕。这是因为战略新兴产业被赋予未来新一轮经济周期启动的主导产业。 经济转型的过程，从中观产业看实际上是一个主导产业的更替过程。从日本的转型经验看，产业政策是促进主导产业演进的重要外力。因为政府产业政策在一定程度上可以影响产业发展所需的生产要素的供给及价格的变化，最终会影响产品的生产成本及产品的相对竞争优势;另外政府政策通过间接干预也能对产业的需求规模及技术创新产生影响。在主导产业的选择过程中，日本政府始终利用产业政策来推进产业结构高度化，先后选择对制造业发展影响较大的基础原材料工业和产业关联度大、附加价值高的汽车工业、电气机器产业作为主导产业，迅速实现了经济赶超。而在主导产业发展的过程中，政府更加注重微观经济主体的特点，通过产业政策，构筑一定的比较优势，引导企业的投资方向。 产业政策对相关行业与板块资本市场表现的影响不言而喻，尤其是在目前多头市场格局下，产业政策更成为板块股价短期爆发的催化剂。如近期出台的《半导体照明节能产业规划》，以及《关于推进物联网有序健康发展的指导意见》，均导致相关个股的股价大幅上扬。 不过，战略新兴产业子行业众多，两会期间的相关议题预计令人眼花缭乱，如何优中选优，有的放矢，提前埋伏成为关键。去年下发的战略新兴产业十二五规划或许能提供诸多启示。发展规划中，提出了将重点实施宽带中国、关键材料升级换代等20项重大工程。20大工程是对《规划》提出的七大产业领域任务的落实细化，目标更加明确，可操作性也更强，比如对于下一代信息网络，《规划》中提出，到2015年中国城市和农村家庭分别要实现平均20兆和4兆以上的宽带接入能力，部分发达城市网络接入能力要达到100兆。而到2020年，具有国际先进水平的宽带、融合、安全、泛在的信息基础设施网络覆盖我国城乡。规划中提出的20项重大工程，实际上是政府锁定的近期战略新兴产业发展的突破口，并通过系列政策导向与扶持措施，将规划目标落地，稳步推进，如加大财政金融的政策扶持力度，建立稳定的财政投入增长机制，设立战略性新兴产业发展专项资金，拓宽资本市场融资渠道;完善技术创新和人才政策;完善相关市场开放机制，深化民间投资准入改革，鼓励各类企业投资战略性新兴产业等。 我们认为，战略新兴产业中围绕20大工程的相关产业政策及议题可能最为集中，从而是主题投资的最好标的。
