经营分析
Q1 客运业务改善明显，长途车为主要贡献力量，二季度预计仍将继续改善：公司Q1 旅客发送量累计2374 万人，同比增长9.8%，其中城际车发送量小幅下滑1.5%，长途车大幅增长18.9%，直通车平稳增长约3%。我们认为Q1 城际车小幅下滑主要是去年3 月中旬才由110 对降量至96 对，而今年Q1 城际车对数为105 对，开行对数相比去年Q1 仍有下滑。而长途车Q1 大幅增长主要是去年春节限制超载率为70%，加上今年开行对数提升至115.5 对导致。我们预计Q2 由于去年城际车和长途车基数都较低，客运业务将持续改善，城际车和长途车增速均有望保持10%左右的增速。
货运继续低迷，提价收益被货量下滑吞噬：公司Q1 货运量累计1,359 万吨，同比下滑4.5%。其中货物发送量下滑9%，货物接运量下滑2%，加上提价为2 月20 号进行，并且只有广深段受益，因此提价收益基本被货量下滑吞噬。
毛利率水平继续保持稳定，固定资产处置损失影响部分业绩：公司Q1 毛利润增速为6.4%，综合毛利率为21.2%，继续保持稳定，此外固定资产处置损失导致的营业外收入支出约5842 万，影响EPS0.006 元。
未来高铁托管收入有望大幅增长：武广高铁公司每年支付给广铁集团和武汉铁路局的委托运营费用原本在30 亿元人民币左右，而今后这一成本极可能提高至60 亿元。广深铁路托管高铁运营面临大幅涨价机会，提示关注。
盈利调整
我们维持公司13-14 年公司EPS 分别为0.25 和0.30 元
投资建议
目前股价对应摊薄后0.72x13PB，估值历史低位，公司13 年客货运业务将良性恢复，基本面将改善明显，高铁托管收入增加和低端客运涨价预期较强，我们认为，随着铁路改革到来，公司有望释放更大改革红利，并可能成为华南铁路资产注入主要平台，维持公司投资评级为“买入”。
