12上半年，锦江股份收入11.1亿元(+15%)，净利2.2亿元(+17%)，EPS0.37元，合预期。加盟店推动经济型酒店利润较快增长，餐饮业不景气导致公司餐饮利润下降，出售长江证券获利较上年同期增加。
12上半年，锦江之星的直营店收入增速稳定。未来必须依靠Revpar提升，保持直营店的稳定增长。加盟店受益于11年的快速开业、收入利润增长快，带动锦江之星酒店利润增长。直营店签约符合预期，但新开门店数量低于预期，下半年直营开店加速，计划进度不变。①12上半年，公司直营店收入8.4亿元(+12.6%)，增速稳定，其中客房数量增长贡献10%，Revpar贡献2%。人工上涨约20%，但净利润率未受影响，维持7.4%。②加盟店净利润+40%，其中：09年开始的加盟店快速扩张贡献30%，订房渠道费基数不可比(11年第二季度开收渠道费)贡献10%。③12上半年，签约直营店15家、高于上年，但部分物业延迟交付，实际开业直营店9家、低于上年。预计下半年加速，全年开直营店25家。
中式快餐市场空间大，可能的激励实施推动公司餐饮业务发展。12上半年，食品餐饮收入1亿元，净利润5163万元，分别+4.4%、-19.3%。利润下降源于新亚大包亏损，以及上海肯德基成本上涨导致的投资收益下降。餐饮业务的激励推出预期强烈，预计将推动餐饮业务的发展。
投资建议及评级
12上半年，长江证券分红及出售获益9000万元，较上年的4000万元大幅增长，推动利润增长。预计下半年减持不超过1000万股。预计12、13EPS 0.66、0.75元，目标20元，增持。
