建议持续关注物流和铁路热点物流,行业整体趋稳向好,各个子领域异彩纷呈,同时,铁路行业正处于变革期,政企分开迈开了改革的第一步,后续动作值得关注,同时,静候周期,在经济下行期配置业绩相对稳定、高分红的基建类公司。

　　物流行业运行整体趋稳向好。物流子领域异彩纷呈:供需紧张的物流仓储,高速增长的国内快递,网络效应凸显的零担物流,食品网购驱动的冷链,“向物流要利润”的合同物流。由于各个子领域相对独立,业务并不能无障碍的渗透,每个子领域在自身逻辑推动下具有广阔的成长空间,龙头企业具备持续高增长的趋势,都能诞生优秀而巨大的企业。总体而言,目前行业集中度偏低、上市公司规模偏孝行业代表性不广,期待更多有代表性的企业上市。

　　铁路正处变革期,“政企分开”只是第一步。未来的看点包括铁路改革细则的出台、进一步资产分割并引入竞争、客货运价定价机制的市朝改革等。

　　对于客货运价的趋势,我们认为(1)货运:受供需关系的制约,未来可能小幅涨价,但空间有限。(2)普铁客运:趋势性看涨。价格偏低,而需求较为刚性,静态提价空间在50%以上。从提价节奏看,一次性大幅提价是可能的。

　　(3)高铁:中期内难以大幅涨价。高铁亟待盈利,但目前处于“量”对“价”极为敏感的区间,理性选择应是先保客座率,再提周转率,最后才是票价。

　　静待周期:(1)航空:旺季需求和票价将是全年业绩关键。预计全年RPK同比+12%,ASK同比+12%,航企降价保客座率下供需基本保持平衡。但票价下跌后航企主业盈利不佳,Q3传统旺季需求和票价表现至关重要。(2)航运:战略建仓点还需等待。产能利用率均处于低位,运价弹性不足,去产能的时间静态估算也将长达数年,而今年新订单量的快速增长也值得警惕。

　　投资策略:1)物流(推荐):精选行业选龙头和拥有定价权资源的公司,重点关注外运发展和中储;关注澳洋顺昌的LED项目进展和怡亚通的380项目业务增长。铁路(推荐):考虑到改革对上市公司的影响尚难以评估,建议配置高股息的大秦,并在相对安全的价位介入广深,埋伏普铁客运提价。2)航空(中性)-关注Q3需求和票价表现,审慎推荐国际航线占比高的国航。航运(中性)-低产能利用率压制行业机会,同时,在经济下行期我们建议配置业绩相对稳定、高分红的基建类公司,重点标的是上海机场和宁沪高速。

　　风险提示:国内外宏观经济增速低于预期、人民币贬值等。